恒大近日消息連連。一方面，公司在清盤(pán)聆訊上再一次贏得了延后聆訊的時(shí)間；另一方面，恒大以一句“并無(wú)實(shí)際依據(jù)”，回應(yīng)了一則質(zhì)疑公司“從未盈利”的做空?qǐng)?bào)告。

隨著消息面的變化，中國(guó)恒大股價(jià)在盤(pán)中也大幅震蕩，盤(pán)中巨振18%，盤(pán)中最大漲幅超13%，截至發(fā)稿仍漲超7%。

清盤(pán)聆訊再獲延后

具有逆轉(zhuǎn)性的消息來(lái)自于法庭。在多次延期后，今日（12月4日），中國(guó)恒大（03333.HK）清盤(pán)案在香港高等法院聆訊。雖然此前法官已明確表示本次聆訊將是最后一次延后，但從結(jié)果來(lái)看，中國(guó)恒大又一次贏得了時(shí)間。

根據(jù)《香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，今日法庭上，法官在聽(tīng)取陳詞后，決定延后清盤(pán)聆訊至2024年1月29日再訊。據(jù)悉，呈請(qǐng)一方今日突然表示，不會(huì)要求法庭頒布清盤(pán)令，且不反對(duì)中國(guó)恒大集團(tuán)申請(qǐng)押后。中國(guó)恒大則表示，需要時(shí)間再商討重組方案，故要求聆訊再延后5星期，其余債權(quán)人也不反對(duì)聆訊延后申請(qǐng)。

消息披露后，中國(guó)恒大股價(jià)快速拉升，盤(pán)中一度漲超13%，截至發(fā)稿仍漲超7%。

在本次聆訊前，圍繞恒大重組方案的消息眾說(shuō)紛紜。在9月底、10月初，隨著恒大地產(chǎn)、許家印先后被查，中國(guó)恒大無(wú)法滿(mǎn)足新票據(jù)的發(fā)行資格，導(dǎo)致前期各方一直在努力推進(jìn)的重組方案無(wú)法落實(shí)。自此以后，恒大一直沒(méi)有公開(kāi)新的債務(wù)重組方案。

在上周，有外媒報(bào)道，中國(guó)恒大正試圖在最后一刻提出債務(wù)重組方案，以避免可能迫在眉睫的清盤(pán)。據(jù)悉，這份方案包括將境外債權(quán)人持有的部分債務(wù)轉(zhuǎn)換為公司和兩家香港上市子公司的股權(quán)，并以境外資產(chǎn)支持的不可交易“憑證”償還剩余債務(wù)。

該報(bào)道同時(shí)援引消息人士表態(tài)稱(chēng)，鑒于債務(wù)追回的可能性較低，且對(duì)恒大未來(lái)的擔(dān)憂與日俱增，債權(quán)人不太可能接受恒大的新方案。

從今日結(jié)果來(lái)看，債權(quán)人的意見(jiàn)明顯并不統(tǒng)一。據(jù)了解，在上周五（12月1日）持有約20億美元由景程發(fā)行、天基控股擔(dān)保的離岸債券持有人小組即發(fā)布聲明，指啟動(dòng)“與恒大有關(guān)的任何破產(chǎn)程序”，沒(méi)有一點(diǎn)好處，該小組支持管理層為維持恒大地產(chǎn)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)、確保項(xiàng)目完工和交付房屋而做出的持續(xù)努力。

反擊做空?qǐng)?bào)告

除了在法庭上贏得新的時(shí)間，恒大今日還在輿論場(chǎng)上做出了小小的反擊。

今日早間盤(pán)前，中國(guó)恒大發(fā)布一則澄清公告稱(chēng)，公司留意到一家機(jī)構(gòu)于12月1日發(fā)表了一份關(guān)于公司從未盈利過(guò)的報(bào)告，中國(guó)恒大澄清：該報(bào)告并無(wú)實(shí)際依據(jù)，公司會(huì)稍后對(duì)該報(bào)告的內(nèi)容作進(jìn)一步澄清。不過(guò)截至目前，前述進(jìn)一步澄清尚未發(fā)布。

中國(guó)恒大所指的報(bào)告，由一家香港本土研究機(jī)構(gòu)GMTResearch發(fā)布。在自有網(wǎng)站，GMTResearch自我介紹稱(chēng)，是一家專(zhuān)注于亞洲并受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管的會(huì)計(jì)研究公司，開(kāi)發(fā)了專(zhuān)有方法來(lái)檢測(cè)財(cái)務(wù)異?；蛘哳?lèi)似會(huì)計(jì)欺詐的行為?；仡櫬臍v，GMTResearch的做空?qǐng)?bào)告覆蓋了一批港股上市公司，它與恒大也為舊相識(shí)，早在2016年即曾發(fā)布對(duì)恒大的看空?qǐng)?bào)告。

在這份最新的報(bào)告中，GMTResearch稱(chēng)恒大在多年來(lái)一直嚴(yán)重夸大收入和盈利，恒大并非是房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的受害者，“它的問(wèn)題更為根本——從來(lái)沒(méi)有任何利潤(rùn)”。

這份報(bào)告生產(chǎn)的緣由，來(lái)自于恒大在今年8月披露的2021年財(cái)報(bào)中，對(duì)房地產(chǎn)銷(xiāo)售收入的確認(rèn)方式進(jìn)行了調(diào)整：

在2021年以前，恒大以認(rèn)為客戶(hù)接受物業(yè)或根據(jù)銷(xiāo)售合約被視為物業(yè)已獲客戶(hù)接受（以較早者為準(zhǔn)）時(shí)確認(rèn)收益；

2021年以后，恒大認(rèn)為納入取得竣工備案證或?qū)⒎康禺a(chǎn)存貨交付業(yè)主使用作為收益確認(rèn)的額外條件，將更佳反映本集團(tuán)的狀況且更具實(shí)際操作性。

值得注意的是，實(shí)際上在2021年以前的財(cái)報(bào)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售收入的確認(rèn)非常簡(jiǎn)單明確，即“收益乃于資產(chǎn)之控制權(quán)轉(zhuǎn)移至客戶(hù)時(shí)確認(rèn)”。

GMTResearch分析稱(chēng)，兩相對(duì)比之下，新的收入確認(rèn)標(biāo)中，并無(wú)提及物業(yè)是“已交付”或“已完工”，以“恒大認(rèn)為客戶(hù)接受就足夠了”。GMTResearch進(jìn)而認(rèn)為，在2021年之前，恒大在某些情況下已經(jīng)在物業(yè)交付之前甚至竣工之前就記入了全額收入，而收入確認(rèn)的變化對(duì)恒大的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了重大影響。

在這份報(bào)告最后，GMTResearch重新引用了自己在2016年發(fā)布的報(bào)告結(jié)論，并認(rèn)為新的發(fā)展印證了這一結(jié)論的正確性：

“我們認(rèn)為，恒大已經(jīng)資不抵債，因?yàn)槠滟Y產(chǎn)價(jià)值低于負(fù)債。該公司的離岸債券在結(jié)構(gòu)上從屬于其在岸負(fù)債，也面臨著被消滅的風(fēng)險(xiǎn)……該公司只有通過(guò)不斷增加的借款才能維持生計(jì)。已經(jīng)有跡象表明一些資金來(lái)源已經(jīng)枯竭。準(zhǔn)確預(yù)測(cè)債權(quán)人何時(shí)會(huì)關(guān)閉水龍頭是不可能的，但在某些時(shí)候，它會(huì)變得太大而無(wú)法融資?！?br/>
根據(jù)恒大最新披露，截至2023年10月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約3013.63億元，此外恒大地產(chǎn)逾期商票累計(jì)約2059.33億元。截至2023年10月末，恒大地產(chǎn)標(biāo)的金額3000萬(wàn)元以上未決訴訟案件數(shù)量共計(jì)2002件，標(biāo)的金額總額累計(jì)約4707.55億元。

責(zé)編：張騫爻

校對(duì)：劉榕枝